當(dāng)證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)從牌照紅利轉(zhuǎn)向綜合金融服務(wù)能力的深水區(qū)，如何平衡商業(yè)利益與客戶利益，如何在集團(tuán)化擴(kuò)張中守住合規(guī)底線，如何在跨境展業(yè)中化解監(jiān)管與文化差異，正成為行業(yè)內(nèi)部治理的重中之重。

記者日前從業(yè)內(nèi)獲悉，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)近期在行業(yè)內(nèi)啟動(dòng)證券公司利益沖突管理現(xiàn)狀調(diào)研。調(diào)研問(wèn)卷共計(jì)46問(wèn)，覆蓋公司基本情況、管理框架、業(yè)務(wù)利益沖突管理、跨業(yè)務(wù)協(xié)同、集團(tuán)化管理及跨境業(yè)務(wù)、高管利益沖突、關(guān)聯(lián)交易等八大維度。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次針對(duì)行業(yè)利益沖突防范與管理實(shí)踐的“全景式掃描”，不僅是對(duì)當(dāng)前管理現(xiàn)狀的一次摸底，也為未來(lái)相關(guān)機(jī)制的完善與升級(jí)探路。

從架構(gòu)到實(shí)操：

全鏈條穿透式摸底

記者梳理發(fā)現(xiàn)，調(diào)研問(wèn)卷用很大篇幅審視了行業(yè)存在的一個(gè)核心矛盾：券商當(dāng)前的盈利模式越來(lái)越依賴業(yè)務(wù)交叉與協(xié)同展業(yè)，但多業(yè)務(wù)線協(xié)同不可避免會(huì)導(dǎo)致敏感信息流動(dòng)。調(diào)研問(wèn)卷把投行與研究聯(lián)動(dòng)、投行與資管協(xié)同、投行與自營(yíng)（含另類/私募子）協(xié)同、自營(yíng)做市與客戶驅(qū)動(dòng)交易交叉、經(jīng)紀(jì)與資管協(xié)同、兩融與多業(yè)務(wù)線交叉等高頻場(chǎng)景逐一列出，并進(jìn)一步追問(wèn)：公司對(duì)潛在利益沖突的核心管控措施到底是什么——是所有跨業(yè)務(wù)協(xié)同必須經(jīng)合規(guī)事前評(píng)估審查，還是僅對(duì)監(jiān)管明確要求的跨業(yè)務(wù)事項(xiàng)進(jìn)行識(shí)別、其余由業(yè)務(wù)部門自行把控？

針對(duì)自營(yíng)、做市、資管等業(yè)務(wù)交叉場(chǎng)景，問(wèn)卷細(xì)致追問(wèn)防范交易順序、價(jià)格傾斜類利益沖突的執(zhí)行層面：審視公司是否建立明確的交易優(yōu)先級(jí)與公平交易制度，客戶交易優(yōu)先于自營(yíng)/做市，交易順序、價(jià)格分配由系統(tǒng)剛性控制，全流程留痕可追溯；是否制定交易順序與價(jià)格公允性管理流程，通過(guò)事前審批、人工復(fù)核管控交易優(yōu)先級(jí)與價(jià)格傾斜風(fēng)險(xiǎn)，留存審批記錄，等等。

“這道題考的不是態(tài)度，是技術(shù)能力與治理意志。”一位受訪券商合規(guī)人士對(duì)記者坦言。

同樣尖銳的調(diào)研問(wèn)題還包括：同一客戶同時(shí)涉及多項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)，公司如何識(shí)別、防范利益沖突；同一業(yè)務(wù)的銷售、研究、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資決策、交易執(zhí)行等主要環(huán)節(jié)，公司如何建立隔離機(jī)制；公司是否存在同一部門同時(shí)開(kāi)展自營(yíng)、做市、客戶驅(qū)動(dòng)型交易、投資顧問(wèn)等存在利益沖突的業(yè)務(wù)條線的情況……

“你可以把這些題目理解為一份‘行業(yè)錯(cuò)題集’。”有券商合規(guī)人士對(duì)記者直言，投行與研究交叉、自營(yíng)與客戶交易優(yōu)先級(jí)、利益沖突條線人員隔離等，幾乎都能在近年監(jiān)管處罰與自律檢查的典型問(wèn)題中找到“原型”，這也折射出中證協(xié)此番摸底意在把風(fēng)險(xiǎn)控制節(jié)點(diǎn)從紙面制度轉(zhuǎn)移到可核驗(yàn)的執(zhí)行鏈條上。

此外，調(diào)研專設(shè)條目詢問(wèn)了券商的新業(yè)務(wù)/創(chuàng)新業(yè)務(wù)的利益沖突前置評(píng)估機(jī)制，貼合近年來(lái)衍生品、跨境結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、綜合財(cái)富管理等快速擴(kuò)張的現(xiàn)實(shí)。

跨境穿透成關(guān)注焦點(diǎn)

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著頭部券商普遍完成“境內(nèi)母公司+公募子公司+另類+香港/海外持牌主體”的集團(tuán)化布局，利益沖突管理的難點(diǎn)已從局部隔離升級(jí)為集團(tuán)治理。

調(diào)研問(wèn)卷專設(shè)了一組問(wèn)題追問(wèn)境內(nèi)外子公司跨境利益沖突的管控及穿透模式：是高度集中、按母公司標(biāo)準(zhǔn)完全穿透，還是允許屬地差異，抑或各子公司自行其是?？缇忱鏇_突管理面臨的結(jié)構(gòu)性障礙也被逐項(xiàng)攤開(kāi)——數(shù)據(jù)隱私與數(shù)據(jù)出境限制阻斷信息共享，境內(nèi)外監(jiān)管口徑不一致、難以統(tǒng)一審查標(biāo)準(zhǔn)，境內(nèi)外信息系統(tǒng)架構(gòu)未打通、依賴線下溝通，境內(nèi)外團(tuán)隊(duì)管理方式存在差異、難以達(dá)成一致，集團(tuán)內(nèi)管理責(zé)任劃分不清等。此外，問(wèn)卷還關(guān)注到高管兼任多個(gè)利益沖突業(yè)務(wù)條線的隔離有效性以及關(guān)聯(lián)交易有沒(méi)有真正納入利益沖突事前評(píng)估。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，利益沖突管理本質(zhì)上不是“防壞人”，而是現(xiàn)代投行運(yùn)營(yíng)模式的一種內(nèi)生屬性。綜合性券商既是資本中介又是交易對(duì)手，既要研究獨(dú)立又要服務(wù)創(chuàng)收，既要業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)又要隔離敏感信息，既要追求集團(tuán)化規(guī)模效應(yīng)又要防止風(fēng)險(xiǎn)跨墻傳染。券商應(yīng)把合規(guī)風(fēng)控與利益沖突管理嵌入公司治理架構(gòu)與決策機(jī)制，以制度化的制衡、留痕與問(wèn)責(zé)，確保商業(yè)拓展與盈利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)始終處于受托義務(wù)與監(jiān)管底線的框架之內(nèi)。